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                      鹽城振得管件有限公司
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                      Yan Cheng Zhen De Pipefittings Co., Ltd.
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                      漲價背后的原因與鍛制管件趨勢判斷分析
                              4月2日鍛制管件全面上調價格5%和10%不等,4月9日鍛制管件價格全面上調5-10%不等,4月11日三一小挖提價10%、中大挖提價5%,4月上旬柳工挖機平均提價5%左右。
                      漲價背后的原因分析
                      我們判斷鍛制管件漲價主要有三方面原因:(1)疫情壓縮工期,放大基建、地產投資對工程機械需求的拉動作用,且擴大內需政策加碼,導致3月中下旬以來國內需求快速回升,國內鍛制管件工程機械企業持續超負荷生產,多種機型供不應求。(2)受海外疫情影響,部分歐 洲和日本供應商部分產線有關,F象,核心零部件供應鏈趨緊,導致后續零部件采購成本上升。(3)行業頭部公司希望借此機會打破行業“價格戰”死循環,提升行業生態,創造良性循環。
                      漲價鍛制管件是短期行為嗎?是否能夠持續?鍛制管件
                      (1)就鍛制管件漲價來講,我們判斷可持續,因為行業已形成雙寡頭壟斷格局,振得合計市占率85%左右,另兩家寡頭相繼提價,也算是一種默契。(2)就鍛制管件漲價來講,我們判斷同樣可持續,因為2019年鍛制管件行業大部分代理商不賺錢,振得作為鍛制管件行業龍頭 ,我們判斷其最優秀的代理商2019年也只有4%左右的凈利率水平,而非三一品牌代理商預計過半不賺錢,長期來看,代理商這樣的生存狀態不利于行業健康發展,此次振得帶頭公開提價,我們認為有利于鍛制管件產業鏈廠家與代理商共生共榮,有利于行業長期健康發展 ,是可持續行為。(3)就行業需求角度來講,受疫情影響,2020年4-12月的投資強度都會被放大(詳見我們工程機械系列報告的測算),而且還會有很多工程施工跨年到2021年上半年,預計2020年3-12月工程機械需求會全面超預期。目前根據協會數據,挖機行業3月同比增 長11.59%,超預期;根據中聯官微信息,中聯泵車1-3月銷量同比增長25%,超預期。因此,無論從品牌競爭格局、產業鏈良性發展訴求,還是需求超預期角度,都判斷漲價并不是短期行為。
                      后續還會有哪些品牌哪些產品可能漲價?
                      目前鍛制管件三大類產品混凝土機械、起重機、挖機均出現部分機型缺貨現象,鍛制管件各出現兩家企業提價現象,預計:(1)會有更多挖機品牌跟進提價;(2)汽車吊離提價也不遠了,目前汽車吊頭部公司日發貨100臺左右,遠超正常日發貨30多臺,且超出往年旺季日發 貨水平。
                      漲價的影響分析?
                      工程機械企業的盈利能力和成長性,“量”一直都是第一決定因素。此次漲價,一方面,我們預計主機廠家和代理商盈利能力都會有所上升,不同代理商盈利能力上升幅度不等,取決于其區域市占率情況;另一方面,我們預計國產零部件企業份額會進一步上升,因為海外 疫情導致的供應鏈偏緊,會加速國產替代。即使考慮海外疫情對出口市場的負面影響,我們認為2020年主機廠家“量”和“價”的提升都會超預期,核心零部件企業“量”的提升會超預期,主機廠家和核心零部件企業業績都存在上調的空間。
                      附一、疫情壓縮工期,對鍛制管件關鍵下游基建、地產投資的影響
                      (一)基建在經濟中占比極為重要
                      2019年固定資產總投資55.15萬億(統計局公布值),其中制造業、基建、房地產投資分別為21.86、18.21、13.22萬億(均為計算值,2018年以來沒有公布值),占比分別為40%、33%、24%,基建、地產投資占比非常重要。
                      其中,基建投資又包括①電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業,②交通運輸、倉儲和郵政業,③水利、環境和公共設施管理業三大項,上述三項占基建投資的比重分別為16%、36%、48%。2019年基建投資之交通運輸、倉儲和郵政業投資構成中,我們預計高鐵投資6569億 (2019年整個鐵路投資8029億)、城市軌道交通投資6783億元,高鐵和城軌合計投資1.34萬億。
                      新鍛制管件重要性分析。新基建主要包括七大領域:5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網。其中城際高速鐵路和城市軌道交通是傳統基建所包括的范疇,如上文所述,2019年投資額為1.34萬億,占 2019年固定資產投資比重為2.42%;我們預計除此之外、其他六個領域新基建2020年投資額為1.11萬億,占2019年固定資產投資比重為2.01%;新基建七大領域投資額合計占固定資產投資比重為4.43%。
                      新鍛制管件是轉型升級方向,傳統基建是現階段的實力擔當。綜上所述,①新基建是過往的升級轉型。一方面,新鍛制管件與傳統基建是交叉的,新基建目前最重要的構成——城際高速鐵路和城市軌道交通,本身就是傳統基建的范疇;另一方面,新基建除了城際高速鐵路 和城市軌道交通之外的其他六個領域,投資主體基本為制造業和服務業企業,這六個領域的投資在過往制造業與電力等行業投資中均有體現,只是預計未來新基建七大領域的投資增速會相對更快。②傳統鍛制管件是逆周期調節主力,新基建是轉型升級方向。2019年傳統 基建投資額超過18萬億,遠高于新基建投資額1.11萬億(未含與傳統基建交叉的城際高速鐵路和城市軌道交通投資額1.34萬億),疫情后,穩經濟、保就業,傳統基建是實力擔當;新基建代表未來方向,預計將持續保持較快增長;傳統基建與新基建共存互補,兩者都對應相 關的投資機會,不應該唯新基建論,畢竟我國傳統基建還存在很多短板。

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